本文接续上期文章《华尔街有哪些流行的期权策略-上》，将重点与读者介绍【保值策略-保护性看跌期权】、【收益提升策略-覆盖性看涨期权(又称：备兑认购期权)】以及【波动率策略-跨式期权】。
这三大策略的介绍继续以芝商所纳斯达克100指数期货合约的期权作为实景案例做策略拆解与评估分析。
注：该表格期权指标的测算基于Mark-to-market，并非期权到期日的近似估计。
温馨提示：因期权为非线性工具，涉及到的定价要素较多，实际期权交易时，建议在excel表中构建类似的分析模版，用以动态评估期权组合的各重要指标维度(如表头)。
注：以下数值测算均为近似估算(因为期权的非线性特征会导致实际结果有所差异)。
可以看出，策略组合整体仍然看涨，暴露的是正Delta(0.6656)，即底层NQ2412合约上涨，策略组合仍会随之上涨。策略整体的现金流支出约为$146,用以保护底层NQ2412合约下跌的风险。仓位整体是负Theta，意味着持有该策略每天时间价值的损耗约为$-7.8。
底层期货合约NQ2412当前市场价约21,515，看跌期权的行权价为21,250。
注意：当下该持有的底层合约与看跌期权组合，并不是Delta-neutral(Delta中性)组合，即合约的完全性对冲是基于到期行权或市场行情跨过行权价时期权delta快速接近1(-1)的假设，而非根据持有的底层合约去做市场的实时对冲(这种需求则需用动态交易，时刻保持Delta中性)。
行权价与当前价的价差约为$265，保护性投入约为$146,这个方面来评估投入产出比，约为：1.81=265/146。
二、收益提升策略-覆盖性看涨期权(备兑认购期权)(Covered Call)
策略动机：在预期持有的标的物上行空间存在限制情况下产生额外的现金收入(获取认购期权费)来提升收益。然而，放弃了底层标的行权价以上的资本收益。
从近似损益图能够准确的看出，在NQ2412合约上涨有限时，组合能够得到一定的现金流收益，可是当价格涨过行权价时，组合也牺牲了更大的上行空间。
注：该表格期权指标的测算基于Mark-to-market，并非期权到期日的近似估计。
温馨提示：因期权为非线性工具，涉及到的定价要素较多，实际期权交易时，建议在excel表中构建类似的分析模版，用以动态评估期权组合的各重要指标维度(如表头)。
注：以下数值测算均为近似估算(因为期权的非线性特征会导致实际结果有所差异)。
可以看出，策略组合整体仍然看涨，暴露的是正Delta(0.6492)，即底层NQ2412合约上涨，策略组合仍会随之上涨；但市场涨过期权行权价之后的空间就丧失了。策略整体的现金流收入约为$149,用以提振收益。仓位整体是负Theta，意味着持有该策略每天时间价值的损耗约为$-7.2。
底层期货合约NQ2412当前市场价约21,515，看跌期权的行权价为21,750。
当NQ合约价格在到期时处于21,515～21,750之间，则获得权利金收入约$149。
注意：当下该持有的底层合约与卖出的看涨期权组合，并不是Delta-neutral(Delta中性)组合，即合约的完全性对冲是基于到期行权或市场行情跨过行权价时期权delta快速接近1(-1)的假设，而非根据持有的底层合约去做市场的实时对冲(这种需求则需用动态交易，时刻保持Delta中性)。
买入跨式期权是一种期权组合策略，即在同一标的资产上同时买入行权价格和到期日相同的看涨和看跌期权。如果同时卖出这两个期权，则称为卖出跨式期权。
典型的应用场景是预期某个事件的结果存在不确定性，但无论结果如何，都可能对标的资产价格产生重大影响。跨式期权是一种针对标的波动率的方向易，表达了对波动率的观点：买入跨式期权预期波动率将从当前水平上升，而卖出跨式期权则预期波动率将下降。
然而，买入跨式期权要获得盈利，常常要标的资产价格会出现显著变动。当行权价格接近当前价格时，跨式期权既不看涨也不看跌—策略的delta值接近于零。在其他行权价格下，有极大几率会出现方向性偏差(非零delta值)，因为其中一个期权将处于实值状态，而另外一个则处于虚值状态。如果价格显著上升(下降)，看涨期权的delta值将接近+1(0)，看跌期权的delta值将接近0(-1)，使得整个头寸的delta值约为+1(-1)。
有经验的期权交易者都知道，通过跨式期权获利并不是特别容易。要想盈利，跨式期权买方必须准确判断真实标的波动率高于市场共识。
买入(卖出)跨式期权交易被称为做多(做空)波动率。买入跨式期权是在押注增加的波动率将推动标的价格大大高于或低于行权价格。
温馨提示：因期权为非线性工具，涉及到的定价要素较多，实际期权交易时，建议在excel表中构建类似的分析模版，用以动态评估期权组合的各重要指标维度(如表头)。
注：以下数值测算均为近似估算(因为期权的非线性特征会导致实际结果有所差异)。
可以看出，策略整体暴露的是Delta(0.0272)约为0，即底层NQ2412合约上涨下跌的方向对策略盈亏的影响几乎为0。策略整体的现金流支出约为$499。仓位整体是负Theta，意味着持有该策略每天时间价值的损耗约为$-16.3。
该策略的盈亏平衡点有2个，即需要NQ2412合约在期权到期日之前相对大面积上涨或相对大幅度下滑(即做多了NQ2412的波动率)：
如果，NQ2412价格介于21,001～21,999之间，策略都是亏钱的。
保值策略-保护性看跌期权(Protective Put)的数学计算公式附录
收益提升策略-覆盖性看涨期权(备兑认购期权)(Covered Call)的数学计算公式附录
